红盘民生证券：给予比亚迪买入评级

民生证券股份有限公司崔琰,马天韵近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《系列点评二十八：出海再创新高智驾、高端化多重成长》红盘，给予比亚迪买入评级。

　　比亚迪(002594)　　事件概述：公司发布4月产销快报，4月新能源汽车批发销售38.0万辆，同比+21.3%，环比+0.7%；新能源乘用车批发销售37.3万辆，同比+19.4%，环比+0.3%。分品牌看，4月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别34.7万辆、15,388辆、10,039辆、135辆。　　4月批发同比增长出口表现亮眼。公司4月新能源乘用车批发销售38.0万辆，同比+21.3%，受益出海销量提升，环比+0.7%。1-4月累计销售135.9万辆，同比+45.1%。4月新能源出口销量7.9万辆，再创新高；1/2/3/4月公司披露出口销量分别6.6/6.7/7.3/7.9万辆，1/2/3月海外上险分别2.9/2.8/4.0万辆，出海稳步增长，一方面是由于海外真实需求逐步提升，受益土耳其、巴西、欧洲等地销量快速增长，主要车型是seal U混动；一方面是受益滚装船投入：比亚迪2024年1月、11月，2025年1月分别投入1、1、2艘滚装船，自建运力提升带动销量提升，到2026年1月前，船队规模将扩展至8艘。此外，2025年，公司将加大海外市场投入，积极布局巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂，同时加速出口，出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，出海亦有望提振盈利。　　智驾版车型发布2025智驾平权加速。公司发布王朝海洋全系智驾版车型，首次将高阶智驾下放到7万元。我们认为，公司拥有巨大的数据优势，目前累计销售超过440万台搭载L2及以上驾驶辅助的车辆，以“规模化”与“普惠性”为底层逻辑，有望加速智驾平权，促进智驾功能成为买车重要考虑因素，鲶鱼效应或将带动其他车企追赶，正式开启中国汽车的智驾平权时代，带动产业链协同发展。　　高端化产品大年销量、盈利向上。2025年为公司的高端化产品大年，腾势N9已于2025年3月上市，定位六座大型SUV，售价38.98-44.98万元，全系标配易三方技术，舒适度、豪华属性强，有望带动整体盈利向上。王朝旗舰车型汉L/唐L于4月上市，均搭载DiPilot300“天神之眼”高阶智驾系统，支持高速NOA和城市NOA等智能驾驶功能，其兆瓦闪充技术依托全域1000V高压架构与自研“闪充电池”，实现1000kW峰值充电功率，5分钟补能400公里续航，有望带动主品牌高端化。　　投资建议：我们看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，引领智驾平权，加速出海，同时高端化稳步推进，预计2025-2027年营收为10,141.2/12,372.3/14,772.5亿元，归母净利润581.5/671.2/741.9亿元，EPS19.13/22.09/24.41元，对应2025年4月30日353.09元/股收盘价，PE分别为18/16/14倍，维持“推荐”评级。　　风险提示：车市下行，新车型销量不及预期，欧盟关税影响出海销量利润。

本站数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李恒光研究员团队对该股研究较为深入红盘，近三年预测准确度均值为46.15%，其预测2025年度归属净利润为盈利552.54亿，根据现价换算的预测PE为19.42。

最新盈利预测明细如下：